9  月经济数据点评：经济下行确认，"金九"房地产销售由正转负  
        三季度经济现回落态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年三季度GDP  同比6.8%，较上半年回落0.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度经济如期回落，GDP  当季同比与本周以来一度传言的7%及以上相差剩远。展望四季度，房地产销售快速下行带动房地产投资回落，地方政府债务规范限制基建投资增速，预计GDP  同比将回落至6.7%。  
        9  月工业生产小幅反弹，存在一定的季末效应。9  月工业增加值同比6.6%，较8  月加快0.6%，再次出现了季末的小幅跳升。但从跳升幅度来看，明显低于今年3  月和6  月。分行业看，9  月采矿业同比-3.8%，制造业8.1%，公用事业7.8%，分别较8  月变动-0.4%、1.2%和-0.9%。分产品看，9  月原油加工量、乙烯及发电量日均产量同比回升，  十种有色金属和汽车同比回落。  
        9  月固定资产投资当月增速小幅反弹，基建和房地产低位反弹是主因。9  月固定资产投资累计增速7.5%，较8  月回落0.3%。单月投资增速6.2%，提高2.4%。分行业来看，制造业单月投资增速2.2%，和8  月基本持平；房地产9.2%，  提高1.4%，基建20%，提高7%。  
        房地产销售由正转负，本轮经济回暖的需求端拉动进一步衰减。9  月商品房销售面积单月增速-1.5%，较8  月快速回落5.8%，房地产销售继续降温。"金九银十"是房地产行业的旺季，在房地产政策严控背景下，今年旺季不旺，房地产销售下行预期进一步稳固。  
        9  月消费增速尚可，但餐饮增速回落较快，值得关注。9  月社会消费品零售总额同比增长10.3%，较8  月提高0.2%。其中商品零售提高0.3%，餐饮回落0.5%。9  月餐饮同比仅10.2%，回落到2015  年以来的低位水平。  
        利率品市场观察  
        近期债市大幅波动，长久期品种在年内高位。周四一早债市延续周三尾盘的乐观，170215  下行1BP  至4.295%，  10  点时9  月经济数据公布，三季度GDP  仅6.8%，明显低于市场预期，国债期货和现券均快速下行，170215  一度成交到4.2875%，  T1712  上冲至94.4。不过乐观情绪持续时间较短，到11  点时170215  已经回到4.2925%位置。下午银监会郭主席关于"今后整个金融监管趋势会越来越严"的言论再次对债市造成压力，T1712  一度下探至94.1。整体来看，虽然GDP  数据低于预期，但是其它经济数据尚可，再加上金融监管的言论，周四债市冲高回落，整体情绪依然不佳。  
        我们认为，周四公布的数据已经确认了经济下行，目前收益率水平在年内高位，债市机会大于风险。虽然9  月工业增加值、固定资产投资及消费数据较8  月小幅反弹，但是不排除有一定的季末效应。同时，9  月房地产销售同比由正转负，而房地产仍是目前国内最重要的需求拉动之一，旺季不旺背景下投资者对房市预期的转变，房地产投资下行速度也将加快。  
        信用品市场观察  
        （1）公募信用债收益率指数变动情况  
        周四（10  月19  日）整体公募信用债收益率较前日下行0.5BP  至5.42%。其中AAA  级下行0.4BP  至5.02%；AA+  级下行0.4BP  至5.67%；AA  级下行0.7BP  至5.96%。  
        期限方面，AAA  级1  年以内期限收益率上行0.2BP  至4.59%，5-10  年期限收益率下行1.3BP  至5.14%，AAA  级收益率曲线变平；AA+级1  年以内期限收益率上行0.2BP  至5.44%，5-10  年期限收益率下行1.0BP  至5.88%，AA+  级收益率曲线变平；AA  评级1  年期限内收益率下行0.6BP  至6.11%，5-10  年期限收益率下行1.0BP  至6.16%，AA  级收益率曲线变平。  
        行业方面，AAA  级煤炭债、房地产债收益率分别下行0.3、0.8BP，钢铁债收益率上行0.2BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行0.8、0.9、1.0BP；AA  级煤炭债、房地产债收益率分别下行1.5、0.9BP，钢铁债收益率上行1.5BP。