一、事件概述
近日,公司发布2017 年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润2.0~2.1亿元,同比增长18~28%;第三季度实现净利润6647~8305 万,同比增长10~37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩符合预期,传统业务贡献稳定增长
1、业绩增长稳定:公司半年报中营收同比增长32%、净利润同比增长23%,此次三季报预告结果延续了前期的增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是ERP 实施服务领域领军企业,市场份额长期居于中资企业前茅,传统业务市场地位稳固。另外,报告期内非经常性损益1973 万,同比增加511 万,影响较小。
2、主业基数高增速合理,保持领先地位:由于公司新业务占比略低(约20%),我们合理估计公司传统业务增速和整体增速基本一致。那么,(1)考虑到近年来企业级服务渗透率和饱和度走高的局面,尤其是业务体量基数较高(2016 年营收17 亿元)的情况下,最近几年仍能保持20%左右的稳定增长,在注重成长可靠性的环境中投资价值良好;(2)公司60%业务源自老客户,客户留存率高体现了公司服务质量具备明显竞争力,也为公司长期获取服务费用夯实了基础;(3)公司与上游SAP、Oracle 和微软等关系密切,行业地位愈发巩固。公司整体发展有序,传统业务增速符合预期,为公司积极探索新业务提供重要保障。
智能制造业务增速较高,云业务起步良好
1、行业景气度提升,政策扶持加码:智能制造是中国制造业升级的重要方式,公司积极引入先进的信息技术和数据技术,服务于制造业的智能制造转型,帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链、智能工厂和智能物流等在内的一整套落地方案。关于“中国制造2025”等智能制造相关政策陆续出台,表明政府重视持续,具体政策点评可参见我们前期报告。
2、公司从软件与信息化角度切入,竞争压力有限:相比于硬件方面的解决方案提供商,公司在软件和信息化层面具备一定的独占优势,预计相应业务增速较高。同时,传统ERP 厂商提供的云化产品和公司自研产品进展顺利,使得公司云业务起步较快。公司在主业稳定的前提下能够加快新技术、新业务的开拓工作,成为公司利润增长的新来源。
团队规模增长促使产能瓶颈有望加快缓解
公司主要从事高端ERP 实施及咨询服务,专家顾问人力资源是公司重要的生产资源。受限于专业技能和行业经验的限制,成熟的专家团队数量有限。同时,为了保障服务质量,新顾问的比例不宜过高。公司积极拓展有效团队规模,此次业绩预告中提及订单和团队规模增长,表明公司专家顾问产能有望逐步缓解。公司注重技术与团队建设,对人才具备较高的吸引力,随着行业集中度提升,有助于解决新增订单的产能释放问题。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS为0.38、0.49和0.64元,当前股价对应PE为31X、24X和19X。给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值为13.3~15.2元,首次覆盖给予公司"强烈推荐"评级。
四、风险提示:
传统业务增速放缓;人力成本提升;智能制造业务竞争加剧。