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研究报告:东吴证券-利率一周观察:如何看待金融数据超预期-171016

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-10-17 18:32:55
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁文韬
研报出处: 东吴证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 748 KB 分享者: kod****af 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一周思考
        M2  的反弹与季节性因素有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月M2  同比增速回升至9.2%,其中居民存款环比增加近1  万亿(同比增长800  亿)而非银存款环比减少8600  亿(同比多减少2000  亿),反映出季末理财资金流向银行存款的规模仍然较大,且大于去年同期;这也造成了M2  数据在季末出现回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于回升是季节性的,我们并不认为M2  同比数据已经出现趋势性的拐点。
        社融延续强势,与M2  的背离仍然存在。一般来讲社融数据也有季节性回升的特征,但9  月社融新增1.82  万亿元依旧超市场预期,与M2的背离仍然存在。这种背离更可能与大量非社融口径融资需求回归至社融口径需求有关,而非脱虚向实所致(商业银行资产负债表持续调整了大半年,股权及其他投资科目大幅下滑,同业空转现象明显缓解,脱虚向实已经不能解释还在持续的背离态势)。
        实体融资需求强劲。我们观测到本月社融各项全面开花,信托委托贷款、票据融资以及债券融资均出现了显著的正增长,融资结构明显改善,反映出支撑社融高增的逻辑不再仅仅是其他融资渠道受挤压导致需求大幅回归表内信贷;我们认为,实体融资需求也出现了一定程度的回暖。
        基本面制约债市下行空间,但当前债市调整比较充分。基本面不差甚至有转暖的可能,债市四季度很难有大的趋势机会;但当前10yYTM接近5  月份的高点,调整已经很充分,实质性突破历史高点需要看到更加大的利空,短期内很难出现,投资者不妨逢高买入博弈波段机会。
        风险提示:  中国出现系统性金融风险。
        

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