结论与建议:
公司业绩:公司预计2017Q1-Q3 净利润同比增长30%-35%,对应净利润为2.4 亿-2.5 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3 单季度净利润同比增长30%-35%,对应净利润为0.68 亿元-0.71 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)结合公司给出的Q3 单季的预增范围,我们测算公司前三季度的业绩增幅预计在34%左右。公司业绩预增范围基本符合我们的预期。
内生+外延双轮驱动增长:公司业绩保持快速增长一方面是预计是医学诊断服务业务在新布局的诊断实验室不断成熟的推动下保持快速增长;另一方面,体外诊断产品业务在外延收购、渠道整合以及内生增长的推动下,预计保持高速增长。
与郑州康泽电子战略合作,将利于河南市场的布局:公司同日公布与郑州康泽电子签署战略合作协议。康泽电子主要代理国际一线品牌体外诊断产品,几乎覆盖了河南省内的大型三级、二级医院。我们认为公司与康泽电子在产品端、渠道端以及共建区域医学检验综合服务平台方面的合作将利于公司在河南市场的布局。
拟定增布局华南市场及提升服务能力:公司23.7 亿的定增预案已于10月9 日获得股东大会的审议通过。我们认为其中对广州迪会信64%股权的收购,将会扩大公司在华南地区的影响力和渗透率,并可积极推动在当地实验室业务的布局和市场渗透。其余定增项目对公司服务平台、冷链以及数据平台进行升级,以及体外诊断产品产业化将会提升公司的服务能力。总的来说,本次定增项目较为全面,将继续增强公司“产品+服务”模式的竞争力,利于公司未来的发展。
实验室网络深耕细作以及高端技术平台建设将助力公司长远发展:公司目前全国省级城市实验室网点布局已基本成,未来随着新建的实验室不断成熟,业绩将会逐步释放。并且公司顺应分级诊疗政策,适时向区域中心和二级中心下沉,通过合作共建等模式,将可对区域市场实现深耕细作,提升覆盖面。另外,公司重视技术驱动,不断加大质谱、NGS 等高端诊断技术平台和重点专科领域的建设投入,以及上游产品的转化能力。我们认为公司技术平台上的优势将会为公司构建较强的竞争优势。
盈利预计:由于定增方案还未获批,我们暂不考虑本次收购和定增带来收益和摊薄。我们预计2017/2018 年公司实现净利润3.5 亿元(YOY+34%)/4.7 亿元(YOY+34%), EPS 分别为0.64 元/0.86 元,对应PE 分别为45倍/33 倍。在分级诊疗加速推动的背景下,我国基层第三方诊断需求将加速增长,IVD 行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位,近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础,公司目前估值相对合理,长期增长空间巨大,继续给于“买入”投资评级。