本周行业观点
        玄武岩纤维材料步入景气周期，建议关注相关投资机会
        玄武岩纤维是以玄武岩石料在1450℃~1500℃温度下熔融后，通过铂铑合金拉丝漏板高速拉制而成的连续纤维，强度和高强度S  玻纤相当。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】玄武岩纤维性能介于碳纤维和玻璃纤维之间，拉伸强度相当于T300  碳纤维，是碳纤维的低价替代品，此外，玄武岩纤维具有优良的阻燃及耐高温低温性能，可在-269~700℃范围内连续工作，是一种理想的防火保温材料，同时还具有电绝缘、耐腐蚀等多种优异性能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国已把玄武岩纤维列为重点发展的四大高性能纤维（碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯、玄武岩纤维）之一。目前玄武岩纤维被广泛用于道路土建、节能环保、航空航天、军事装备、汽车船舶制造等领域。
        玄武岩纤维材料大致可以分为连续纤维、岩棉和鳞片，目前我国暂时没有鳞片纤维产能。
        玄武岩连续纤维方面，据新材料在线资料显示，全球需求量约30-50  万吨，而2015  年全球产量不足2  万吨，远不能满足需求。目前，全球玄武岩连续纤维产能主要集中于俄罗斯、乌克兰和中国，有20  多家生产厂家，其中我国占据一半左右，国内已经实现玄武岩连续纤维生产的企业主要有浙江石金、四川航天拓鑫、牡丹江金石等，总产能不足1  万吨，开工率达90%以上，2016  年我国连续玄武岩纤维销量接近8000  吨，其生产成本不到1  万元/吨，国内售价3  万/吨，国外优质产品售价高达6  万/吨，利润空间巨大。
        岩棉属于无机防火材料，能够满足国家住建部建筑节能标准和公安部消防局关于建筑外墙保温材料燃烧性能为  A  级的双重要求，是国内外公认的理想保温隔热材料，主要运用于工业保温、建筑保温、防火领域。随着国家建筑节能防火标准深入推行，岩棉保温板在建筑保温防火市场的竞争能力将会逐步增强。据鲁阳节能预计，岩棉未来年需求量将在300  万吨以上。2012  年，为加快岩棉行业结构调整和转型升级，遏制低水平重复建设和产能盲目扩张，工信部下发了《岩棉行业准入公告管理暂行办法》，截止2016  年底，仅有29  条总产能76.8  万吨的生产线通过了工信部的准入。近期，在环保约束下，岩棉供给持续紧张，价格相比去年同期上调300-500  元/吨，上市公司鲁阳节能（002088.SZ）目前拥有年产10  万吨岩棉制品产能，另有5  万吨产能正在扩建。
        风险提示：玄武岩纤维材料下游需求不及预期；玄武岩纤维材料产能快速扩张；环保政策执行力度不达预期；岩棉及建筑行业政策变动。
        本期【卓越推】组合：高盟新材（300200）。
        核心推荐理由：
        1、新兴领域加速放量，营收同比增加41.55%。公司上半年实现营业收入3.27亿元，同比增加41.55％，归母净利润1759.46  万元，同比下降52.58%。其中，软包装领域“大客户战略”成效明显，无溶剂胶销售量大幅提高。新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利，正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证，开始供货。上半年共实现营收2.24  亿元，同比增加17.43%，毛利率为16.26%，同比下降19.85  个百分点；交通运输领域上半年共实现营收5119.52  万元，同比大幅增加141.58%，毛利率为45.08%，同比增加12.71  个百分点。华森塑胶6  月份并表，贡献营收2,892.57  万元，协同效应助力公司市场开拓。无溶剂环保型汽车密封胶系列产品业绩提升显著，丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司已经形成少量订单；建筑节能领域实现营收1511.23  万元，同比增加86.58%，毛利率为27.82%，同比下降12.43  个百分点。战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长，同时保温板行业逐渐回暖；光伏领域依托大客户加速放量，实现营收3056.01  万元，同比增加436.18%，毛利率同比增加15.89  个百分点至28.17%。公司预计前三季度实现归母净利润约4559  万元-6059  万元，同比增长-12.07%~16.87%。
        2、原材料价格维持高位，毛利率环比回升。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等，上述5  类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响，TDI  华北地区市场价在3  万元/吨左右高位震荡，上半年平均价格2.8  万元/吨左右，同比大幅增加127.5%。公司原材料分散采购，部分来自韩国，一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响，并对预期价格上涨的原材料进行预先采购，有效控制成本。上半年，公司毛利率同比大幅下降12.70  个百分点至22.43%，其中二季度毛利率24.63%，相比一季度环比回升5.04  个百分点。预计随着近期国外TDI  装置的陆续启动，公司毛利率将持续回升。
        3、并表华森塑胶，业绩贡献显著。公司于6  月份完成对华森塑胶100%股权的收购并实现并表。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务，主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等，拥有国内19  家整车厂商的一级供应商资质，前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企，公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售，有利于公司进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019  年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8,000  万、9,000  万、10,000  万和11,110  万元。上半年，纳入合并报表的华森塑胶6  月份营业收入为2,892.57  万元，净利润为1,188.76  万元，分别占公司上半年业绩比重的8.85%和67.56%。
        4、研发项目持续推进，持续开拓新兴领域。软包装领域，无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破。抗特种介质复合粘合剂形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。针对药品包装市场的冷成型铝专用粘合剂已经成功实现生产转化，并通过产品验证；汽车用胶领域系列高端产品实现投产，开始批量供货。高铁用胶产品性能提升，重大客户进展顺利。高性能结构胶在轨道交通领域、新能源及环保等多个应用领域实现全面布局；建筑及节能领域，新开发的环保胶黏剂取得很大进展；新能源领域，光伏背板成功推出一款性价比更高产品，充分应对激烈的市场竞争。新产品光热涂层产品正处在市场推广及持续改进阶段。
        盈利预测及评级：我们预计公司2017-2019  年EPS  分别达到0.24  元、0.47  元和0.60  元，维持“增持”评级。
        风险因素：原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
        相关研究：《20170825  高盟新材（300200）新兴领域加速放量，毛利率环比回升》《20170424  高盟新材（300200）业绩稳中有增，光伏领域取得突破》《20170123  高盟新材(300200)内生与外延并举，发展驶入快车道》