核心观点
部分上市钢企 Q3 单季业绩超上半年
截止 2017 年 10 月 11 日,合计 10 家上市钢企公布三季度业绩预告,钢企三季度业绩同比、环比均有大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本钢板材三季度单季业绩为上半年业绩的 1.5倍,三钢闽光三季度单季业绩为上半年的 1.7 倍,柳钢股份三级度业绩为上半年业绩的 1.6 倍,*ST 华菱三季度业绩为上半年的 2.17 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另,安阳钢铁上半年仅盈利 0.27 亿元,三季度单季度实现归属于母公司净利润 8.7-9.7 亿元。
中报回顾,钢企盈利改善、未现扩张
2017 年上半年,上市普碳钢企吨钢毛利 413 元,分别较 2016 年上半年、下半年增长 204、10 元;上市普碳钢企吨钢扣非后净利达到 151 元,分别较 2016 年上半年、下半年增长 128、98 元。受钢企钢材产量、销量提升影响,吨钢财务费用、吨钢固定资产折旧下降较多。此外,上市普碳钢企劳动效率不断提高,人均粗钢产量达到 701 吨,分别较 2016 年上半年、下半年分别提高 119、36吨,是钢企粗钢产量提高和钢企不断优化人力的结果。
采暖季限产,预计供给缺口仍存在
采暖季高炉限产及“限土令”导致供给、需求分别收缩 4400-5000 万吨、1100万吨,供给收缩大于需求收缩。从供需平衡表考虑,在 2017Q4、2018Q1 固定资产投资同比增速下滑的假设下,钢铁利润上升的时间窗口为今年 12 月,但若限产超预期、固定资产投资增速提高乃至钢贸商囤货较大,上述时间窗口将可拉长。钢铁供需曲线决定吨钢毛利及产量,若供给缺口扩大,则吨钢毛利仍将上行,而产量将下行。钢材产量下行,将导致炉料需求变差。其中,焦炭因提前限产、供给下降,或存在阶段性的供需、基本面支撑;而铁矿石供给在海外,需求下行,其价格大概率下行。在吨钢毛利上行、成本下行的情况下,钢价表现难有惊喜;若市场盯住钢价判断盈利,股票反应将滞后。
推荐关注南方板材钢企
今年,南北钢材差价提前出现,预计冬季仍将持续,南方钢企在成材、原材料运距上占优。从品种上看,我们看好热卷、冷轧等的表现。2+26 限产区域热卷产能在全国占比为 30%,而螺纹产能在全国占比为 20%;其次,若螺纹出现缺口,钢厂可通过提高转炉废钢比扩大螺纹产量;从需求端看,华北工地停工将影响对螺纹等建筑用钢的需求,而下半年汽车等需求仍将保持高位。标的上推荐关注*ST 华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)等。
风险提示:环保限产不及预期,固定资产投资增速下降等