本周观点
        一、近期鸡、猪价格走势及价格研判
        1）鸡价：
        黄羽肉鸡价格：前三季度受到H7N9  事件影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，三季度迎来反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新牧网数据，黄羽中速鸡2017  年上半年价格持续低位运行：一季度最低跌至3.09  元/斤，均价约4  元/斤；二季度均价不足5  元/斤；三季度以来，随着H7N9  事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响，价格持续上升，截止10  月15  日，价格8.68  元/斤，三季度均价超过7  元/斤，较一二季度价格涨幅约55%，温氏股份黄鸡销售价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，节前至今山东鸡苗、毛鸡价格持续下跌，截止10  月15  日，全国主产区鸡苗价格均在0.5-1元区间；毛鸡价格约3.05  元/斤。本周父母代鸡苗价格从节前的25  元/套，上升至35  元/套；终端冻品价格稳定，大胸价格维持在12000  元/吨。
        2）猪价：根据白羽肉鸡产业信息库数据，毛猪价格节前较稳定，价格在7.1  元/斤波动，截止10  月7  日，毛猪价格7.09  元/斤，价格整体稳定略有下滑。
        3）鸭价：根据家禽信息PIB  数据，节前六合鸭苗价格持续下行，从9月25  日3.7  元/羽下降至10  月15  日2.8  元/羽；毛鸭价格节后略有上涨，截止10  月15  日报价3.4  元/斤。
        生猪价格未来一年走势的判断：
        ①10  月-11  月：震荡下行为主。仔猪饲料销量是判断生猪出栏量的先行指标，仔猪出生至生猪出栏约6  个月，因此领先生猪出栏量约6  个月。据草根调研，仔猪饲料销量自3  月份开始上涨至6  月份，3  月份仔猪饲料销量较2  月上涨约30-40%，4-5  月份销量高位震荡，5  月份仔猪饲料销量同比增长约150%，我们判断9  月份开始生猪出栏量有望加速，猪价至11  月以震荡下行为主。
        ②春节前：大概率上行。旺季到来，需求端向好，经销商积极备货，猪价有望上行。
        ③节后：小幅下调。节后淡季下行约两个月至4  月，正常年份来看，春节后需求走弱，猪价下行约两个月，下调幅度约5%-20%（07-17  年，10  年间仅08  和11  年节后价格持平，剩余8  年节后猪价均走弱约两个月）。
        ④18  年下半年：有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰，存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素，年初至今，母猪淘汰量持续上升。近期，随着环保督察组进驻各省市，各地禁养区关闭、拆迁力度加大，淘汰母猪积极性增强：根据产业调研统计，16  年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%，从2017  年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%，与14  年大量淘汰母猪期间比例基本持平，环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性，能繁母猪存栏有望维持低位，能繁母猪存栏影响9  个月后生猪出栏，明年下半年猪价有望迎来较强反弹。
        环保影响养殖户积极性，供给端受到到抑制。
        根据我们草根调研，近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停，对养殖户造成多方面的影响：首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能；其次，环保高压限制拿地扩张规模；再次，环保趋严影响养殖户积极性，产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端，以养猪为例：
        ①因环保因素拆迁、关闭，造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈，目前禁养区母猪流向有两种：屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例，禁养区母猪占该县存栏量30%，通过屠宰直接淘汰约占30-40%，导致新蔡县母猪存栏下降约10%左右。
        ②环保拆迁后，养殖户无处可补栏。根据草根调研，部分政策不明朗地区，政府不给中小养殖场批地，养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。
        ③环保高压，禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望，减缓补栏。
        近期环保趋于严格，下半年可能更严格。目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度，以四川为例，近2-3  个月公布了更新了接近10  个县/市的完成进度：眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务，乐山沙湾区关闭率73.28%、井研县8  月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率40.4%（协议关闭签订率86%），闽中市8  月初全市关停率78.5%，通川区关停率49.07%，富顺县关停率23.7%。据我们草根调研，今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区，目前第四批中央环境保护督查全面启动，督察组分别进驻吉林、浙江、山东等8  个省份，实现对全国31  个省份的全面覆盖，预计环保审查下半年可能更严格。
        环保审查日趋严格，畜禽肉价有望持续高位。近2-3  个月，各省环保力度增强，预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格，禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强，供给端受压制，在环保高压下，我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期，能繁母猪超预期下降，则不排除改变猪周期走势，明年下半年或迎来猪价上涨。
        ■投资建议：
        猪板块重点推荐：温氏股份（目前估值处于低位，黄鸡价格大幅上涨及猪价维稳，公司三季度业绩大幅改善）、牧原股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农等。
        鸡板块推荐：圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份，其次新希望、禾丰牧业等。
        鸭板块重点推荐：华英农业。
        重点推荐：温氏股份（300498）：黄鸡价格大幅上升，三季度业绩大幅改善！
        1、短期：黄鸡价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。根据公告，三季度公司归母净利润22  亿元—25  亿元，我们预计①生猪养殖业务：出栏生猪465.47  万头，均价14.42  元/公斤，成本约12  元/公斤，贡献业绩约13.1  亿；②黄鸡养殖业务：出栏黄羽肉鸡约2  亿羽，根据调研，公司销售均价约7  元/斤，成本约5.5  元/斤，黄鸡均重约3.5  斤，贡献业绩约10.5  亿。公司是黄羽肉鸡龙头，年出栏量约8  亿羽，黄鸡价格提升大幅改善业绩，
        2、中期：猪价预计短期震荡，春节前旺季上涨，明年有望迎强反弹。
        10-11  月份猪价季节性淡季，预计震荡为主，春节前猪价将迎季节性反弹。且本轮周期母猪产能持续低位，明年猪价有望迎来强反弹。
        3、长期：养殖龙头具成长价值，以时间换空间建议逐步配置。预计2018-2020  年公司猪出栏量2300、2700、3100  万头。3  年内猪价大概率反转，假设盈利高点年份单头盈利600  元/头，3000  万头对应180  亿利润，10-15  倍PE，1800-2700  亿市值，加上8  亿只鸡给200  亿市值，3  年内市值有望到2000-2900  亿。
        ■风险提示：猪价、鸡价涨价不达预期，环保力度推进不达预期。
        二、农业将进入政策密集发布期，重点关注种植链
        2017  年9  月起国家发改委等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，随着十九大召开、农村工作会议召开及一号文件发布，农业预计将进入密集发布期，推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注种植链。
        ■投资建议：
        玉米产业链相关标的：重点关注中粮生化、登海种业、象屿股份、金河生物。
        土地改革相关投资机会：重点关注苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。
        ■风险提示：政策推进不及预期。
        三、白马龙头仍具配置价值，首推生物股份。农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。
        1、生物股份：下游规模化养殖户补栏加速，市场苗比例加速提升，预计业绩17-19  年业绩复合增速30%，推荐逻辑如下：
        1）口蹄疫市场苗空间巨大，市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据我们估算，若覆盖全部出栏生猪，口蹄疫疫苗市场规模可达百亿，市场空间巨大。公司生产技术先进、口蹄疫产品储备丰富，随着直补政策落地，预计将加速市场苗的渗透，叠加规模化补栏提速，公司作为市场苗的龙头企业，预计市场苗销量将大幅增长！2）预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出，有望贡献业绩高增长。
        3）成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备。
        风险提示：市场苗推广不及预期，规模化补栏不及预期。    
        2、隆平高科：隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期，内生外延发展提速。承诺业绩17-18  年分别为7.7  亿、9.4  亿，估值处于历史下限。
        四、饲料板块整体周期向上，重点推荐海大集团、大北农
        1、水产料：进入上行周期，重点推荐海大集团、天马科技。
        海大集团推荐核心逻辑：
        1）预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力：鱼价进入上涨通道，推动水产饲料增长，预计公司2017-18  年水产饲料销量增速20%、25%，猪饲料销量增速25%、30%，禽饲料销量维持稳定增长。预计公司2017-18  年饲料销量增速25%、25%。
        2）积极布局养殖业，预计2017-18  年生猪出栏量分别为60、100  万头，养殖贡献业绩增量。
        3）核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15  元/股。
        风险提示：水产品价格上涨不及预期，自然灾害风险
        天马科技推荐逻辑：消费升级驱动特种水产品增长，特种水产饲料龙头有望加速成长
        1）龙头竞争优势明显，特种水产饲料销量增速较快：公司核心产品鳗鱼配合饲料产品近年销量稳居全国第一、覆盖国内特种水产主要养殖区，且公司积极开拓海外市场，2016  年特种水产饲料销量同比增长25%，预计17  年饲料销量有望加速增长；
        2）消费升级驱动特种水产品需求持续增长
        3）公司特种水产饲料技术领先：特种水产饲料行业技术门槛高，公司研制出的玻璃鳗配合饲料打破日本对该技术垄断，产品竞争优势明显。
        风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险
        2、猪饲料：龙头企业销量加速，业绩逐步兑现
        据我们草根调研规模养殖户自2016  年下半年以来补栏速度逐渐加大，叠加养殖产业结构调整，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！
        1）能繁母猪存栏底部震荡，或将显著拉长猪周期  ！9  月15  日农业部公布了8  月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏环比下降0.9%，同比下降4.7%；生猪存栏环比下降0.5%，同比下降5.6%。年初至今，生猪价格从18  元/公斤下降到约14.4  元/公斤，下降幅度超过20%；17  年是全国禁养区猪场拆迁最后期限，环保拆迁致使存栏转化为供给，加速猪价震荡下行。整体来看，散养户补栏意愿较弱，能繁母猪胎龄结构较大，促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑，有利拉长猪周期乃至饲料周期。
        2）养殖结构调整，有望推动饲料龙头新一轮高增长！本轮周期规模化猪场补栏力度加大，规模化养殖户对产品、服务要求更高，有利饲料龙头企业抢占市场份额，据草根调研，17  年H1  龙头企业饲料销量增长加速，同比增长20%以上，市场份额快速提升。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！
        ■投资建议：首推海大集团（水产料+猪料全面发力），天马科技（特种水产饲料龙头）、大北农（猪料龙头，增长加速），其次唐人神、禾丰牧业、金新农、新希望等。    
        五、养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会。16  年7  月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17  年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。
        动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。
        ■投资建议：首推生物股份，其次普莱柯、金河生物，天康生物、瑞普生物、海利生物、中牧股份。
        六、风险提示：
        禽链价格不达预期；水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险，销量增长不及预期，改革推进不达预期。