截至9月27日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤710元，环比上涨8元，再创年内新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】秦皇岛库存增长13%到631万吨，但其他北方港口库存并未有明显增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）锚地船舶数量104艘，再创4年新高；沿海煤炭运价指数增加6.3%。港口活跃度仍然延续着高活跃度和较高的需求。六大沿海电厂周均库存73万吨，同比增幅扩大至26%，增幅扩大，环比增加6%，需求表现较好，而库存天数只有12.8天，是今年的最低值，去年同期是21天，库存1011万吨，同比减少20%。下游目前拉煤热情高，供不应求，车等煤，排队拉煤十分常见，产地库存仍然明显偏低，8月底，主要产煤区的陕西、朔州等地煤矿库存同比下降50-80%。10月受到十九大召开、停产矿增多，环渤海等地禁止汽运煤集疏港等影响，煤炭供应偏紧仍将延续，难以有效缓解。产地动力煤仍在上涨中，榆林等地已经突破去年高点。焦煤价格比较坚挺，但下游焦炭的基本面和对焦煤的需求有转差迹象，总体煤焦钢产业链转弱迹象延续。面对快速上涨的煤价，稳定煤炭市场预期，发改委等部门近期出台抑制煤价保供应的措施，稳定预期的作用较强。实质作用有待观察。我们维持动力煤强，焦煤边际走弱的判断，建议关注在经济预期偏悲观下板块超调后的投资机会，建议重点关注动力煤超预期下的低估值绩优龙头陕西煤业，陕煤上调完盈利预测后的估值只有7倍，今年最低为6倍，具备一定安全边际。其他动力煤代表企业如中国神华、兖州煤业也可关注。同时关注受益于进程加快和供应更加收紧的山西国改股，山西焦煤公司，潞安环能，山煤国际、阳泉煤业。
        支撑评级的要点
        动力煤供不应求。截至9月27日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤710元，环比上涨8元，再创年内新高。秦皇岛库存增长13%到631万吨，但其他北方港口库存并未有明显增加。锚地船舶数量104艘，再创4年新高；沿海煤炭运价指数增加6.3%。港口活跃度仍然延续着高活跃度和较高的需求。六大沿海电厂周均库存73万吨，同比增幅扩大至26%，增幅扩大，环比增加6%，需求表现较好，而库存天数只有12.8天，是今年的最低值，去年同期是21天，库存1011万吨，同比减少20%。下游目前拉煤热情高，供不应求，车等煤，排队拉煤十分常见，产地库存仍然明显偏低，8月底，主要产煤区的陕西、朔州等地煤矿库存同比下降50-80%。10月受到十九大召开、停产矿增多，环渤海等地禁止汽运煤集疏港等影响，煤炭供应偏紧仍将延续，难以有效缓解。产地动力煤仍在上涨中，榆林等地已经突破去年高点。
        焦煤产业链景气度边际转弱。焦煤价格比较坚挺，但下游焦炭的基本面和对焦煤的需求有转差迹象，钢厂的焦炭库存不低，采购转弱，部分地区焦炭价格下调，这应该是近三个月以来的首次下调。10月1日2+26个城市的焦炭会限产30%-50%，另外，一些非2+26个城市，如临汾、徐州等地也被要求限产，限产的范围会扩大，可能对焦煤需求构成进一步削弱。总体煤焦钢产业链转弱迹象延续。
        面对快速上涨的煤价，稳定煤炭市场预期，发改委等部门近期出台抑制煤价保供应的措施包括，但可能实质作用有限：1.  大秦线推迟检修。原定10月10日到11月3日的秋季检修推迟到10月25日到11月18日，保证会议期间用煤需求。我们认为推迟对煤炭市场的正常运行和煤价走势影响不大，但会缓解市场预期；2.  神华、中煤决定自9月28日下调北方港市场煤价格10元。但是这两个企业的市场煤量比较小，以年度月度长协煤为主，对市场影响有限，3.  9月21日，发改委发布了《关于做好煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能释放。6月也出台了类似的文件，内容相似。4.  CCI5500系列指数暂停发布（到10月8日为止）。
        3季度煤价环比上涨。  截止9月22日目前煤价产地煤价3季度均价比2季度环比上涨3%-10%，高于港口煤价3%的涨幅，其中山西晋中吕梁长治等地由于矿难、陕北榆林受到供应偏紧涨幅10%或以上。产地焦煤涨幅中值3%左右，总体略弱于动力煤。
        投资摘要：我们维持动力煤强，焦煤边际走弱的判断，建议关注在经济预期偏悲观下板块超调后的投资机会，建议重点关注动力煤超预期下的低估值绩优龙头陕西煤业，陕煤上调完盈利预测后的估值只有7倍，今年最低为6倍，具备一定安全边际。其他动力煤代表企业如中国神华、兖州煤业也可关注。同时重点关注受益于进程加快和供应更加收紧的山西国改股，山西焦煤公司，潞安环能，山煤国际、阳泉煤业。