◆并购造就全球最大奢侈品集团
        LVMH  为全球第一大奢侈品集团，总市值超1000  亿欧元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有72个品牌，覆盖时装皮具、酒水、香水和化妆品、钟表和珠宝、精品零售及其他等五大业务板块，各板块以明星品牌为核心、拉动板块发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16  年公司全球3940  家门店，其中主品牌LV  470  家门店、全直营。
        公司1988~2016  年收入、净利复合增长率10%、9.6%。公司业绩增长主要来自现有品牌盈利能力提升、协同效应加强以及并购成熟品牌直接贡献业绩、收购成长期品牌培育壮大等。其中公司外延并购主要发生在90  年代奢侈品行业并购高峰期、亚洲金融危机后期、世界金融危机及其后期、带来三次收入高速扩张，其中品类从软奢拓展至硬奢、时装皮具并购贯穿始终。
        2016  年公司收入376  亿欧元、净利39.8  亿欧元、店效766  万欧元，毛利率65%、净利率11%、存货周转率1.26、存货收入比28%。
        ◆业务遍地开花，时装皮具业务为中流砥柱、珠宝钟表部门为后起之秀
        1）时装皮具：除主品牌LV  外均并购而来，形成层次鲜明品牌矩阵（含品类丰富的大而全知名品牌、聚焦单一品类/风格的小而美品牌）。2）珠宝钟表：通过并购实现从无到有、从有到精，跻身世界第三大珠宝钟表集团。3）精品零售和其他：通过并购获得发展，逐利时尚消费领域。4）香水化妆品：11  年公司收购6  大化妆品公司，此后主要依靠与零售业务协同发展、获得内生增长。5）酒水：历史悠久、地位弱化、走向平庸。
        16  年时装皮具部门收入占比34%、珠宝钟表9%、精品零售及其他32%、香水化妆品13%、酒水13%；时装皮具及酒水盈利能力强，近10  年平均营业利润率分别为32%、31%，其他业务在10%左右。
        ◆收购法则：重内涵提调性、择时收购、多元布局、借力产业基金
        1）标的选择：注重品牌历史内涵、提升品牌矩阵调性、风格差异化。2）收购时点：经济低迷和品牌经营困境时期收购压低对价；家族更迭时收购过程更顺畅。3）分散布局：LVMH  业务高度分散、地域广阔，应对经济周期和时尚更迭能力较强。4）产业基金：通过财务投资和战略投资，LVMH  旗下基金帮助集团实现品牌孵化、新模式试水、地域扩张，并获取财务收益。
        ◆管理经验：品牌重塑、松散管理、资源共享挖掘协同效应
        1）品牌重塑：1986  年沿用至今的“LV  整合法则”以重塑品牌形象为核心实现困境品牌激活。2）品牌管理：集团搭建“以投资控股关系为主、经营独立紧控财务”的母子公司模式。集团不管控品牌运营的核心环节，保证品牌个性延续和经营风格的传承；集团只管控支持性的部门，目的不在于把控、在于降本提效。3）协同效应：整合后台财务、法务资源、子品牌管理经验互相学习提升运营效率；集团的营销支持降低品牌广告成本、为子品牌渠道扩张提供便利；产业链整合遏制对手。
        ◆启示我国品牌服饰：并购延伸小步走、运营独立保个性、整合资源寻协同
        借鉴LVMH  经验，结合当前我国品牌服饰面临的实际情况，我们认为：1）品牌并购路径要求企业具有较强资金实力以及深厚的行业资源积淀；2）当前一二线奢侈品牌资源逐渐稀缺估值偏高，而我国品牌服饰运营年限相较国际品牌尚短、经验相对较少，因此部分海外三四线品牌更适合我国企业进行业务延伸的尝试。3）运营方面需保持并购品牌在设计、策划等方面的独立性、延续品牌个性，同时需充分发挥资源共享的协同效应、降本提效、带动公司总体业绩增长；此外，并购模式理顺后协同效应将放大。