企业净利改善幅度收窄
截止2017 年9 月22 日,共有1252 家上市公司披露了2017 年三季度业绩预告,整体披露率为37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于披露率偏低,目前全部A 股的净利增速暂且为44%,呈现偏高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据已有数据,目前整体披露情况偏向乐观,目前披露乐观程度与2017Q2 差别不大,净利增速主要分布于0%-30%。若考虑净利增速的季节性,一般全年单季度环比净利增速易在二季度出现高点,三季度过后环比会有小幅的变动,但2017Q3 基数压力较大,预计2017Q3 同比增速较Q2 回落。
中小板小幅改善,内部分化趋弱
目前中小板接近全部披露,主板和创业板披露率偏低,仅15%左右。由于中小板披露信息相对充分,我们测算其2017 年前三季度业绩增速为27.06%,较2017H1 的23.19%业绩增速有小幅上扬,剔除近一年重大重组事件企业后,增速为26.32%,较上半年剔除结果21.67%亦表现回升,且当期净利增速较前期回升的占比提升至53.7%,显示中小板业绩增速在三季度稳中有升。板块内多数企业的净利增速开始集中于0%-30%和-30%-0%的中等增速区间,板块内增速分化减弱。
目前已公布的主板和创业板增速中位数明显高于以往历史整体数据,分别为53.3%、63.9%,可见已公布的企业大部分处于板块内偏高的净利增速。即使如此,主板2017Q3 净利增速高于Q2 的占比相较Q2 时情况出现回落,由47.5%降至45.0%,显示主板改善力度减弱。创业板净利增速改善的情况仍在好转,但鉴于披露还不充分,还有待进一步观察,重要时点在10 月15 日(此前要公布完)。
商业贸易、交运、房地产行业景气度较高
从行业看,周期行业延续上半年的高增速,但边际上出现显著回落。制造业中,建材(35%)、建筑(33%)、电气设备(30%)增速相对靠前。TMT 中,电子(41%)目前可观,传媒、通信、计算机均保持在10%-20%左右的净利增速。消费中,商业贸易、地产、轻工增速目前偏高,均超30%,食品饮料、家电保持15%左右的增速水平。从改善幅度看,周期改善减弱,地产、传媒、军工改善显著。
我们也对企业数超20 家的子行业盈利情况进行观察。一方面,光学光电子(LED、触摸屏)、专用设备(核电设备等)、互联网传媒(网游、互联网服务、专用软件)、化学制品、家用轻工(家居)等子行业显示了较高景气度,增速均有30%以上;另一方面,化学制药、通用机械等子行业增速表现相对一般,增速10%以下。结合净利增速中位数,景气高的子行业净利增速较前期亦显示改善。
关注业绩估值匹配较佳的行业
从业绩与估值匹配的角度,参考9 月22 日的市盈率,除去采掘、钢铁、化工等周期行业外,地产、银行、建筑、交运、汽车、建材、非银、商业贸易、轻工制造行业净利增速与估值相对匹配,其中地产、建筑、交运为约 30-40%的净利增速匹配20X 左右的估值,汽车和建材约30%的净利增速匹配30X 不到的估值,商贸零售、轻工制造为40%左右的净利增速匹配不到40X 的估值。子行业中,光学光电子(LED、触摸屏)净利增速显著高于其对应市盈率,汽车零部件与白色家电行业估值、净利增速匹配度相对较好。
对于一些重点行业的净利估值性价比,我们进行了深入剖析:1)白色家电(厨电):行业面估值业绩匹配度不占优,但龙头企业匹配度好。2)传统零售(百货商场、连锁超市):行业普遍存在估值相对净利增速偏高,源自新零售业态对渠道价值的重估。3)新能源汽车:全产业链普遍估值高于净利增速,上游锂电性价比相对较高。4)地产:行业整体估值业绩匹配较好,但水平分化严重。5)PPP行业(基建、园林工程):行业内水平分化,近半数企业净利估值相对匹配。
风险提示
市场情绪大幅波动;企业业绩变脸大幅增多。