2017  年上半年业绩增长44.83%
        公司2017  年半年报：营收、净利润、扣非后净利润分别为4.79、1.60、1.56亿元，分别同比增长39.43%、44.83%、45.91%，符合之前的业绩预告；其中Q2  营收2.73  亿元、净利润0.82  亿元，分别同比增长55.05%、57.20%，环比增长32.48%、4.24%，继续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望全年，在海外业务持续高增长，成纪经营渐入佳境以及国内制剂持续好转下有望实现业绩高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        海外原料药延续爆发式增长
        公司原料药收入0.96  亿元，同比增长80.41%；客户肽实现收入0.20  亿元，下降12.01%。海外业务实现营收1.14  亿元，净利润达0.78  亿元（同比增长44.84%），增长迅猛，我们判断后续海外业务仍将延续爆发式增长的态势：2017  年利拉鲁肽专利即将到期，利拉鲁肽、格拉替雷迎来仿制药申报黄金期，料将进一步拉动对公司原料药出口的需求，随着公司客户的阿托西班制剂陆续在欧洲多国上市，公司阿托西班原料药在欧洲的需求量亦保持稳定增长。海外业务的持续高增长将成为拉动公司业绩增长的主引擎。
        国内制剂各大产品恢复性增长，新品受招标影响未形成规模销售
        报告期内国内制剂实现销售收入2.06  亿元，同比增长19.65%。特利加压素、生长抑素、胸腺五肽、去氨加压素分别增长49.10%、33.61%、5.19%、52.06%；卡贝缩宫素、依替巴肽等潜力新品种由于招标推进缓慢暂未形成规模销售，随着招标的持续开展销售情况将逐步好转。2017  年国家新版医保目录调整公司大丰收，特利加压素、依替巴肽及小儿对乙酰氨基酚等新进；去氨加压素由医保“乙类”变为“甲类”，卡贝缩宫素、生长抑素等产品取消或调整了适应症限定范围，这使得后续国内制剂有望迎来更佳的发展条件。公司销售费用1.17  亿元，同比大增57%，预计主要是开拓新品市场、加大产品营销推广所致，也使得国内制剂并未贡献业绩，但为后续的更快增长打好了基础。
        成纪药业整合效果已经显现
        成纪药业经营渐入佳境：上半年实现营收1.60  亿元，净利润达1.00  亿（同比增长81.26%）。其中，器械类收入1.18  亿元，大增121%；药品组合包装收入0.37  亿元，下降7.77%，我们预计成纪全年净利润有望达到2  亿元左右，相对接近业绩对赌条件，且经营趋势有望持续向好。
        维持公司“增持”评级
        我们暂不考虑商誉减值情况，预计2017-2019  EPS  分别为0.47、0.65、0.86元，目前股价对应PE  分别为33、24、18  倍。公司作为国内领军的多肽企业，海外业务持续高增长引领发展，推出员工限制性股票计划激励发展，看好公司的前景，维持“增持”评级。
        风险提示：海外业务增长低于预期、商誉减值风险。