事件
        H1  实现收入17.23  亿元，同比19.04%；净利润3.79  亿元，同比53.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应Q2  收入7.82  亿元，同比17.6%；净利润1.79  亿元，同比76.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除16Q2  上市营销费用约2700  万元，Q2  净利润同比39.8%。
        均价提升抵御上游涨价，电商如期收入增速50%
        电动剃须刀收入占比69.6%，仍为主要品类。电动剃须刀销量增速放缓同比4.72%，产品优化均价同比15%；电吹风同比5.27%，有所减缓；毛球修剪器等新品收入大幅增长30~80%，产品结构提升明显；电商如期实现收入同比51.02%，占比达48.23%，将有助毛利率提升。
        成本控制优异，营销削减转投研发
        产品结构优化，应对原材料涨价推进产品提价，综合毛利率H1、Q2  略有改善，同比+1.22pct、1.31pct，分品类来看，电动剃须刀、电吹风、电动理发器毛利率分别+1.59pct、-1.68pct、+1.77pct，未完整体现产品涨价带来的效果；Q2  净利率同比+4.99pct，源于销售费用率同比下降4.03pct，考虑公司16Q2  完成上市，相关配合营销费用约2700  万元，主要是停止CCTV-5“天下足球”栏目广告投放所致；研发支出同比66.07%，占收入13.55%，+3.82pct，公司下半年将推出加湿器、吸尘器、健康秤和空气净化器等新品，预计将增厚收入。管理/财务费用率分别同比+0.15pct、-0.38pct。
        618  备货致应收账款增加
        1）从资产负债表项目看，17H1  期末现金/存货为6.44/3.68  亿元，环比-26%/-0.5%；应收账款1.84  亿元，环比+36.9%，主要为618  备货所致，其中对京东商城应收账款1.16  亿元，剔除后环比-49%。预收账款为0.35  亿元，同比+50.23%，预示公司收入增速仍较扎实稳健。2）从周转情况看，上半年存货和应收账款周转天数为63.46、16.61  天，同比-11.85、+6.36  天，整体营业周期减少5.49  天，经营效率提升。3）从现金流量表看，17H1  销售商品、提供劳务收到现金为19.62  亿元，同比+13.64%，略低于收入增长；经营活动净现金流2.83  亿元，同比+0.33%。
        投资建议
        个护小家电龙头强议价能力，产品结构持续提升；加之较强成本管控能力，预计近期原材料涨价及人民币升值对其影响较小；积极从重营销企业转型重研发企业，研发投入增加，未来将持续受益消费升级；渠道布局海外新兴市场，长期增长可期。我们预计17  年收入和净利润同比分别+18.15%、+31.26%，EPS1.85  元/股，当前股价对应17  年32.36xPE，维持买入评级。
        风险提示：原材料涨价风险，均价增速下滑风险。