【行业概况:源起美国,席卷全球】
SaaS即Software-as-a-Service,是指通过Internet提供软件服务的新模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】依据服务客户的范围分为通用型SaaS及垂直型SaaS,SaaS源起美国,席卷全球。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)K&L GATES数据显示过去10年风投基金在SaaS领域投资额达1460亿美元,全球SaaS相关IPO数量达307家,涌现了以Salesforce为代表的一批独角兽企业。Gartner数据显示2015年全球SaaS约为314亿美元,北美地区占主导地位。
【他山之石:两个问题的探讨】
一、美国云计算发展的驱动因素是什么?
美国SaaS行业发展历经三个时期,完善的互联网基础设施、科技及政策的推动三大要素起到至关重要的作用。
相较于消费互联网领域一家独大,强者愈强的市场格局,这一规律在企业级SaaS领域并不明显,美国SaaS市场竞争远没有结束。
二、垂直SaaS与通用SaaS两种路径哪种更好?
(1)市值层面,通用型SaaS更大。细分方向上,通用型中ERP市值占比最高;垂直分类中金融、医疗及通信所占市值最大;从市值增长来看,垂直型增速总体大于通用型,且增长更为稳定。
(2)体量层面,垂直型SaaS企业的体量更大。通用领域,82.95%企业营收规模在5亿美元以下,51.54%企业处于亏损状态;而垂直领域,75.56%企业营收规模在5亿美元以下,35.56%企业处于亏损状态;细分领域来看,通用领域体量居前的细分为ERP、市场营销,垂直领域体量居前的细分有旅游、博彩。
(3)盈利能力层面:通用领域毛利率高于垂直领域,但企业整体盈利能力不如垂直领域。具体而言,通用领域73.86%企业毛利率在50%以上,高于垂直领域的59.57%,但垂直领域6.41%的企业净资产收益率超过30%收益率,超过通用领域的8.11%。历史书显示垂直领域净资产收益率自2014年以来逐步企稳达到6.47%且净资产收益率更为稳定。
(4)成长性方面:垂直领域的增长性优于通用领域。通用领域35.23%企业营收增长超过30%,而垂直领域为42.55%。历史变化数据进一步显示SaaS企业自2014年以来净利润开始企稳回升,其中垂直领域于2015年开始率先实现净利润正增长,通用领域于2016年净利润正增长,SaaS企业的市场成熟度正逐步提升。
(5)现金流层面:通用领域经营活动现金流更大,筹资额度也较大,可能与通用领域面向全市场,市场纵深更广有关。
值得注意的是美国SaaS企业经营活动净现金流持续为正,近10年及近5年新设SaaS企业大部分年份可实现经营活动现金流为正,融资净现金流显示美国SaaS市场并不过分依赖筹资活动净现金流,大部分的融资均用在了企业增长,运营十分健康。
【他山之石:由美国SaaS巨头成长之路看运营策略】
公司市值、企业规模、盈利能力、成长性及现金流指标排序,13家企业多次上榜,分析两大巨头Salesforce及Veeva成长之路,我们认为SaaS产品的核心竞争点在于产品,对于通用型SaaS而言开放生态环境引入更丰富的产品是关键,而对于垂直型SaaS而言,不断垂直深耕,贴近业务才是制胜之道,并购是加快完善产品过程的重要手段。
【重点标的推荐】
结合《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》,我们认为应积极关注政务云、工业云、金融云及医疗云等优质细分领域,关注其中产品战略执行力卓越的团队,推荐关注以下企业
(1)用友汽车(839951.OC):国内DMS龙头,携终端优势布局万亿后市场
(2)用友金融(839483.OC):迎互联网金融东风起舞,传统+SaaS双翼腾飞
(3)众荟信息(837265.OC):酒店大数据领导者
(4)同望科技(430653):建筑管理软件SaaS领先企业