资金面为何如此紧张？    
        本周以来，资金面异常紧张，R007最近三天上涨了68BP到达3.89的高点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日不少机构在下午4点后还没平掉当日头寸，市场上也再次出现了机构违约的情况，今日紧张情绪持续，早盘也一度出现了隔夜资金借到6%的情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        我们认为这里有缴准缴税等短期因素的影响，但只是一个导火索，超储持续降低、央行没有足量补充是更深层次的因素。  
        今年以来，影响超储的四大因素对超储都是负向贡献，7月超储率可能就在1.1-1.2%左右。在短期银行自身流动性管理能力没有长足进步，备付结算等所需资金量与此前基本无差，但超储却大幅降低的情况下，银行能向外拆借的资金与以前相比是偏少的。在资金面紧张的时候，央行即使给了短暂可用资金，银行也会先给自家兄弟，外溢至非银的量与以前超储相对较多时相比，就会被大幅削减。  
        所以一旦出现触发资金面收紧的短期因素，非银会比以前更加痛苦。可以想象的是，只要央行的投放策略不变，银行中长期的超储资金没有得到补充，那么"资金面紧张-非银比以前更紧"的局面就还会持续。  
        但从历史缴税的扰动时间来看，这次资金面紧张的触发因素-缴税缴准这两天就会过去，未来资金面会相对缓和一些，非银可以暂时的松一口气了。  
        风险提示：资金面紧张超预期