公司发布2017年一季报：实现营业总收入233.2亿元，同比增长11.7%；归属于上市公司股东净利润19.5亿元，同比下滑18.4%，每股收益0.21元，业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受小排量购置税优惠政策退坡、去年底透支需求等因素影响，公司1季度实现销售25.4万辆，同比增长8.9%，增速放缓，营业收入虽随之增长11.7%，但通过终端促销保市场份额，毛利率同比与环比均呈现下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）WEY品牌上市前公司在研发和营销方面投入较大，三项费用率同比提升1.4个百分点，净利率水平有所下滑。预计公司4月推出的全新哈弗H6将提振销量，高端WEY品牌成功概率较大，有望为公司打开新成长空间，预计2017-2019年每股收益分别为1.30元、1.54元和1.85元，维持目标价15.40元，评级由买入下调至谨慎买入。
　　支撑评级的要点
　　一季度业绩承压，终端需求压力渐显。2017年小排量购置税优惠政策退坡，汽车行业的竞争也愈趋激烈，各车企陆续推出新车型，公司1季度实现销售25.4万辆，同比增长8.9%，增速放缓，主力产品哈弗H6在3月出现同比13%的下滑。公司于2017年3月16日发起“10亿红包”营销活动保持市场份额，1季度毛利率同比与环比分别下滑3.5与1.7个百分点。为WEY品牌与哈弗H6新品上市及销量提升，公司在1季度增加市场推广及促销活动，对年终奖计提方式由原集中在12月计提调整为每月计提，同时持续加大研发投入，使得公司1季度销售费用与管理费用均大幅度上升，三项费用率同比提升1.4个百分点，净利率水平同比下滑3.1个百分点。
　　全新哈弗H6与WEY品牌上市，期待新车型放量为公司注入活力。全新哈弗H6在4月上海车展正式上市，分为红蓝标，搭载了2.0T与1.3T缸内直喷发动机与7速双离合变速箱，共计12款车型，售价11.88-14.68万元，期待全新H6助力销量再创新高。WEY品牌首款车型VV7也于上海车展正式上市，分为VV7C（普通型）和VV7S（运动型）共计6款细分车型，搭载2.0T缸内直喷发动机与7速双离合变速箱，售价16.78-18.88万元。定位豪华轻奢的WEY品牌从造型设计、动力系统、功能配置、安全性能等全方位提升，VV5也有望下半年上市，凭借超高的性价比优势有望成功打入SUV15-20万市场，为公司向上打开新成长空间。
　　评级面临的主要风险
　　1）自主品牌SUV竞争加剧，导致销量及盈利能力低于预期；2）新车上市时间晚于预期。
　　估值
　　考虑到小排量购置税政策2017年虽有所退坡但仍延续，公司定位轻奢的WEY品牌成功概率较大，预计2017-2019年每股收益分别为1.30、1.54元和1.85元，维持目标价15.40元，评级由买入下调至谨慎买入。