4月27日，公司发布2016年年报和2017年1季报，2016年实现营收8.55亿元（+11.3%），归母净利润2.92亿元（-4.39%），2017年1季度实现营收2.06亿元（+23.01%），归母净利润0.78亿元（+33.86%），发布利润分配方案，每10股派发现金1元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　制剂收入承压，商誉减值影响业绩
　　2016年实现营收8.55亿元（+11.3%），归母净利润2.92亿元（-4.39%），由于成纪药业未能完成业绩承诺，商誉减值3,983.67万元，剔除这部分影响，净利润实现8.9%的增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分业务看：1）制剂收入3.38亿元（-17.73%），主要原因是受招标减价和招标进度等影响，胸腺五肽收入同比下滑70.85%，特利加压素增速回落至4.94%；2）由于国外利拉鲁肽仿制药注册需求，公司原料药实现大幅度增长，收入1.27亿元（+140.4%）；客户肽基本保持稳定，收入1.04亿元（+23.29%）；3）成纪药业的器械收入1.57亿元（+41.23%），药品组合包装收入1.25亿元（+20.76%），增速较去年同期有所回落。
　　公司毛利率80.18%，基本持平；期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为21.16%、15.41%和4.29%，同比上升6.9pp、下降1.52pp和上升0.39pp，销售费用率提高的原因是公司加大新产品上市前期市场推广。
　　2017年1季度实现营收2.06亿元（+23.01%），归母净利润0.78亿元（+33.86%），制剂仍然承受压力但已有改善，客户肽和器械类收入有较大幅度增长。
　　特利加压素纳入医保有望恢复高增长，原料药和制剂国际化持续推进（1）国内市场方面，公司特利加压素、依替巴肽等3个药品进入医保目录，其中特利加压素进入医保目录后全国的推广有望加速，市场有望恢复高增长；去氨加压素乙类调整为甲类，卡贝缩宫素取消适应症限制，卡贝缩宫素在国内竞争对手较少，增长潜力较大，在特利加压素等品种的带动下国内制剂业务将逐步向好。
　　（2）国外原料药出口方面，40mg格拉替雷和利拉鲁肽专利相继到期，随着仿制药的上市，格拉替雷和利拉鲁肽原料药出口有望逐步放量。
　　（3）公司制剂国际化正稳步推进，2014年6月开始进行爱菲肽ANDA申报，有望成为公司首个获批出口的制剂产品，同时公司正筹划格拉替雷ANDA申报。
　　股权激励绑定核心团队，高业绩考核标准彰显公司信心公司发布股权激励计划方案，激励对象包括公司高管和核心骨干等64名，授予股票数量1,820万股，9.04元/股，通过股权激励有望建立、健全公司长效激励机制，实现公司利益与核心团队的绑定，调动其积极性；股权激励对2017-2020年收入和2018-2020年净利润设定了较高的业绩考核标准，表明公司对未来国内制剂和海外原料药增长的信心。
　　投资建议：公司国内制剂短期承压，特利加压素等药品纳入医保后，有望带动制剂恢复增长；公司原料药和制剂国际化持续推进，股权激励绑定核心团队，彰显未来发展信心，预计2017-2019年归母净利润4.1亿元、5.4亿元和6.9亿元，EPS0.44元、0.59元和0.75元，对应PE分别为34X、26X和20X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原料药出口市场不达预期；国内药品降价。