■事件：公司发布2017  年一季报，1  季度实现营业收入14.93  亿元，同比增长136.9%；归属母公司股东净利润6777  万元，同比增长25.3%；EPS  为0.15元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■小包装油销量Q1  有所下滑，全年植物油业务力争稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司1  季度植物油业务收入同比略有下降，其中小包装油销量略低于预期，同比下降超10%，主要受春节提前等季节性因素影响，订货会提前至12  月导致1  季度销量确认同比有所下降。公司2  季度销量在去年同期较低基数上力争增长50%，17  年全年小包装油销量20  万吨目标不变，较上年增长15%左右。除小包装油之外，公司1  季度散装油及胚芽粕销量继续实现较快增长，增速在40%-50%左右，主要系公司去年扩产毛油及精炼油产能所致。由于小包装油销量短期下滑、散装油和胚芽粕较快增长，公司植物油业务整体毛利率预计有所下滑，致1  季度植物油业务利润有一定下滑。我们认为，公司玉米油品牌力不断提升，渠道终端持续覆盖（17  年计划新增经销商100  家，新增网点3  万家），全年有望完成小包装油20  万吨销售目标，植物油业务仍将实现稳健增长。
        ■国内保健品业务开局良好，未来保健品业务成长性依旧可期。1  季度Kerr保健品业务收入约1.2  亿美元，同比增长超10%，净利率水平预计稳定在10%以上（不考虑财务费用影响）。国内保健品业务前期市场开拓逐步加速，1季度预计国内市场收入增长超100%，全年国内保健品业务收入目标超3  亿元，积极抢占快速成长的国内运动营养及体重管理市场。公司线上渠道在维持MuscleTech  天猫旗舰店运营同时，积极开发主流电商平台及跨境平台B2B业务，目前已与部分运动营养代理商建立合作，同时继续推进SixStar  旗舰店工作。线下渠道方面，积极掌握健身房终端数据，已与一兆韦德签署合作协议，加快线下健身房渠道渗透，2017  年计划完成200  家经销商招商。我们认为，未来随着公司开拓经销商渠道、逐步加大营销投入以及陆续扩大优势品牌的产品品类后，Kerr  具备成为国内运动保健类产品龙头潜力，成长性可期。
        ■短期财务费用有所拖累，后续影响将逐步消除。公司1  季度财务费用支出6420  万元，同比大幅增加，其中包括收购融资带来的利息支出4379  万元，Kerr  公司现金折扣重分类至财务费用1863  万元。公司因收购Kerr  股权短期带来一定费用支出压力，目前海外2.67  亿美元贷款及国内10.1  亿人民币贷款将带来1.5  亿左右财务费用支出，后续随着定增逐步推进以及下半年海外贷款开始偿还，费用拖累影响将逐步消除。
        ■投资建议：不考虑摊薄，暂维持2017-19  年EPS  分别为0.89/1.22/1.68  元的预测。维持买入-B  评级，6  个月目标价24.4  元，对应2018  年PE  为20  倍。
        ■风险提示：植物油业务增长不及预期；保健品业务开拓不及预期。