投资要点:
中国国航公布2017 年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年一季度,公司营业收入为289.69 亿元,同比增长9.78%,归母净利润为14.66 亿元,同比下降39.79%,主要是航油成本大幅提高以及投资收益大幅减少所致,每股收益为0.11 元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
运营数据供需仍好,客座率票价双升业绩有望回升。报告期内,中国国航整体、国内和国际RPK 累计同比增长7.76%、9.29%和7.17%;ASK 累计同比增长4.82%、6.99%和3.05%;客座率+0.02pct,+0.02pct,+0.03pct,供需结构仍好,其中国内线供需明显旺于国际线,这是由人民币贬值叠加人均GDP 持续上行,国内商旅需求增加,公司抽调运力回流国内线导致的。公司营业收入同比增长9.78%,其中客运收入占90%左右,票价端复苏明显,客座率与票价水平双升,业绩有望稳步提升。
航油成本大幅增加,投资收益骤降拖累业绩。2017 年一季度航空煤油进口完税到岸平均价格为4298 元/吨,同比大涨54.35%,公司航油成本大增致使营业成本同比增加16.99%。公司一季度确认投资收益为-1.42 亿,同比上期减少4.72 亿元,变动幅度为-142.82%,在一定程度上拖累公司业绩。
航空业淡季不淡走势向好,公司混改获批或将注入新鲜活力。纵观行业,整体、国内、国外一季度平均票价分别为933.69 元、840.42 元、1685.79 元,平均客座率分别为76.06%、78.82%、69.13%,回升态势明显,航空行业淡季不淡,下半年有望迎来全面复苏。公司控股股东中航集团近日混改获批,拟与顺丰速运、中国外运长航集团等快递物流企业进行混合,提升公司运营效率,收入水平有望提升。
投资建议。受益于行业下半年复苏态势明显,考虑到2017 年初中国国航非公开发行A 股募集资金的投入,以及混改的持续推进,预计公司2017 年EPS为0.66 元,参考2017 年行业平均估值给予16 倍PE,目标价为10.56 元,上调至“买入”评级。
风险提示。人民币汇率波动,油价或将上行,混改效果不及预期。