事件：  2016年GDP增速6.7%，四季度GDP增速6.8%；12月社会消费品零售总额同比10.9%，前值10.8%，全年10.4%；工业增加值同比6.0%，前值6.2%，全年6.0%；固定资产投资增速全年8.1%，前值8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  核心观点：  2016年GDP增速较前值小幅回落，季度频率下较为平稳，其中4季度超预期回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济增长结构有所改善：投资略有下滑，外贸形势依然严峻，但消费全年稳中有升。12月汽车继续支撑社消增速回升，但展望后期，可持续性不强；基建拖累12月固定资产投资增速小幅回落，2017年有望继续维持高位，但地产投资的回落，以及制造业投资可能受制于工业企业利润不及预期等因素会给固定资产投资带来较大压力；在外需好转的情况下，外贸有支撑经济增长的预期，但由于国际贸易环境依然存在不确定性，外贸能否真正复苏尚待观察。因此总体继续维持2017年经济仍有下行压力的判断。  点评：  1、  2016年经济增长稳定，2017年下行压力仍在。2016年GDP增速走势平稳，4季度超预期回升。其中消费全年受汽车和石油的支撑稳中有升，波动较小。投资略有下滑，主因前两个季度制造业投资的放缓；外贸形势依然严峻。展望后期，外贸在外需好转的情况下有支撑经济增长的预期，但不确定性仍多，目前无法证实；而地产和汽车对经济的刺激作用将逐渐减弱，相应地对投资和消费带来影响，因此维持2017年经济仍有下行压力的判断。    2、  汽车推升12月社消增速，未来可持续性不强。12月社消增速继续回升，符合我们的预期。汽车消费增速上涨至全年最高的14.4%，是消费增速继续好转的主因。受油价上涨的影响，石油制品的消费增速也继续回升1.4个百分点。而其他主要分项除食品烟酒和服装鞋帽的消费增速季节性回升外，均有不同幅度的回落，表明年末消费增速虽有所回升，但结构性问题仍在。随着2017年汽车需求的大概率回落，社消增速继续回升的可持续性不强。    3、  基建拖累投资增速，制造业后期也有隐忧。12月基建投资增速下滑1.5个百分点，拖累固定资产投资增速在年尾回落，其中既有季节性因素，也能看到从稳增长转向防风险的政策风格转变。制造业在补库和盈利向好的推动下投资增速继续回升0.6个百分点，地产投资受基数的影响小幅回升至6.9%。2017年基建有望回升至高位，部分缓解地产投资制造业投资增速虽自年中起逐步回升，但根据我们的分析，工业企业利润的可持续性不强，会抑制制造业2017年的投资意愿。因此总体来看，2017年固定资产投资仍有下行压力。    4、  钢铁行业淡季，工业增加值不及预期。12月工业增加值小幅回落，分行业看，钢铁受淡季影响产出下降，工业增加值大幅回落5.8个百分点，拖累12月工业增加值不及预期。随着去产能的继续推进，预计采矿业产出增速依然维持在负增长区间；制造业受补库需求的带动，1季度产出增速有望小幅回升，但或将随着利润增速的不可持续被证实而见顶。2017年产出增速下滑的风险依然来自房地产和汽车相关产业链的产出下降。