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荣盛石化研究报告:西南证券-荣盛石化-002493-2016年三季报点评:中金石化盈利强劲,全年业绩有望超预期-161026

股票名称: 荣盛石化 股票代码: 002493分享时间:2016-10-26 18:00:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 商艾华
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 845 KB 分享者: bei****he 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布三季报,2016  年前三季度公司共实现营业收入  314.07  亿元,同比增加61.2%;实现归母净利润12.28  亿元,同比增长2094.2%,实现每股收益0.48  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,非经常损益1.58  亿元主要包括政府补助和套期保值收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司预计2016  年全年可实现归母净利润17  亿~18.5  亿元,同比增长382.8%  ~
        425.4%。
        中金石化盈利强劲,全年有望再超预期。根据上半年运行数据,中金石化PX装置上半年实际运行4  个月,实现营收40  亿元以及净利润6.82  亿元,合计单季度净利润可达5.1  亿元,年化净利润超过20  亿元。中金石化装置仍然存在较大优化和成本下降空间,通过不断挖潜,我们认为年化净利润最高可能达到22亿元。公司第三季度实现归母净利润5.01  亿元,略低于我们预期,一方面受G20  限产影响;另一方面是由第三季度PX  价差冲高回落引起的,当前PX  价差大约350  美元/吨,而8  月份价差最高时达到450  美元/吨。目前我国PX  对外依赖度超过50%,16/17  年国内新增产能仍然有限,并且延期的可能性很大;PX下游的PTA  和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,因此我们仍然强烈看好PX  装置全年的盈利表现。
        PTA  板块景气度逐渐提升,未来弹性巨大。荣盛石化和恒逸石化是PTA  行业的绝对龙头,其中荣盛石化拥有PTA  权益产能600  万吨,具有巨大的成本优势和定价话语权。PTA  行业未来新增产能很少,已停产产能中远东石化运营成本较高,不具备竞争优势,翔鹭石化尚无复产时间表,短期内很难重启。随着供需结构逐渐好转,PTA  板块的景气度逐步提升,华东地区PTA  价格已从年初的4240  元/吨上涨至4740  元/吨,增长幅度超过10%。当前PTA  价格仍处于行业龙头的微利状态,这样更有利于行业的优胜劣汰和健康发展。我们认为随着落后产能的逐步出清,PTA  产能集中度将进一步提高,届时公司弹性将十分巨大。
        涤纶长丝业务盈利好转。国内涤纶长丝行业供给格局明显改善,公司拥有涤纶长丝产能100  万吨,受益于价格上涨,预计全年可以贡献4~5  亿的毛利润。
        盈利预测与投资建议。预计2016-2018  年EPS  分别为0.78  元、1.16  元、1.41元,对应动态PE  为20  倍、13  倍和11  倍,维持“买入”评级。
        风险提示:油价大幅波动、装置运行或不及预期。
        

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