事件:公司发布三季报,2016 年前三季度公司共实现营业收入 314.07 亿元,同比增加61.2%;实现归母净利润12.28 亿元,同比增长2094.2%,实现每股收益0.48 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,非经常损益1.58 亿元主要包括政府补助和套期保值收益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司预计2016 年全年可实现归母净利润17 亿~18.5 亿元,同比增长382.8% ~
425.4%。
中金石化盈利强劲,全年有望再超预期。根据上半年运行数据,中金石化PX装置上半年实际运行4 个月,实现营收40 亿元以及净利润6.82 亿元,合计单季度净利润可达5.1 亿元,年化净利润超过20 亿元。中金石化装置仍然存在较大优化和成本下降空间,通过不断挖潜,我们认为年化净利润最高可能达到22亿元。公司第三季度实现归母净利润5.01 亿元,略低于我们预期,一方面受G20 限产影响;另一方面是由第三季度PX 价差冲高回落引起的,当前PX 价差大约350 美元/吨,而8 月份价差最高时达到450 美元/吨。目前我国PX 对外依赖度超过50%,16/17 年国内新增产能仍然有限,并且延期的可能性很大;PX下游的PTA 和聚酯需求稳定,基本保持年均5%的稳定增长,供需结构整体良好,因此我们仍然强烈看好PX 装置全年的盈利表现。
PTA 板块景气度逐渐提升,未来弹性巨大。荣盛石化和恒逸石化是PTA 行业的绝对龙头,其中荣盛石化拥有PTA 权益产能600 万吨,具有巨大的成本优势和定价话语权。PTA 行业未来新增产能很少,已停产产能中远东石化运营成本较高,不具备竞争优势,翔鹭石化尚无复产时间表,短期内很难重启。随着供需结构逐渐好转,PTA 板块的景气度逐步提升,华东地区PTA 价格已从年初的4240 元/吨上涨至4740 元/吨,增长幅度超过10%。当前PTA 价格仍处于行业龙头的微利状态,这样更有利于行业的优胜劣汰和健康发展。我们认为随着落后产能的逐步出清,PTA 产能集中度将进一步提高,届时公司弹性将十分巨大。
涤纶长丝业务盈利好转。国内涤纶长丝行业供给格局明显改善,公司拥有涤纶长丝产能100 万吨,受益于价格上涨,预计全年可以贡献4~5 亿的毛利润。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.78 元、1.16 元、1.41元,对应动态PE 为20 倍、13 倍和11 倍,维持“买入”评级。
风险提示:油价大幅波动、装置运行或不及预期。