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院线行业研究报告:东方证券-院线行业系列报告之二:票房空间仍在,院线四大发展趋势前瞻-161025

行业名称: 院线行业 股票代码: 分享时间:2016-10-26 08:34:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭翀
研报出处: 东方证券 研报页数: 34 页 推荐评级: 看好
研报大小: 2,480 KB 分享者: wul****rs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        从美国院线的发展历程和现状看,我们认为院线行业的发展会经历三个阶段:高速扩张期、兼并整合期和存量博弈期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在高速扩张期,收入增长和渠道下沉是驱动票房增长的主要因素;兼并整合期伴随着影院数量的减少和龙头的横向扩张,集中度持续提升;进入存量博弈期后,行业呈现出票房、观影人次、人均观影次数三大指标基本稳定、窄幅波动的特征,票房存在明显的天花板效应,影片质量成为影响观众走进影院与否的关键因素,同时院线企业进入寡头垄断阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ?2016年电影票房增速放缓,但票房增量空间仍在。2016年前三季度全国共产出票房354.47亿,同比增长8.1%;观影人次10.58亿,同比增长14.6%。影片质量不佳、票补减弱以及严打票房造假是导致2016年票房增速放缓的主要原因。长期来看,综合考虑城镇化率、人均观影次数等因素后,我们认为国内票房收入的天花板约在1000-1200亿元,且版权分销、IP衍生品等多元模式的发展将进一步提高市场天花板,票房增量空间依旧广阔,未来拉动来自中西部及三四线城市。
        ?国内院线行业未来四大发展趋势展望:
        ?(1)跑马圈地难持续,兼并整合将到来:参考美国的发展阶段,我们认为目前国内院线行业正处于高速扩张期与兼并整合期的临界点,市场整合是未来的必然趋势。
        ?(2)自下而上垂直一体化,打造产业链协同优势:伴随上游议价能力提升,院线分账比例或将下滑,垂直一体化具有紧迫性;此外,院线企业具备垂直一体化天然条件,有望打造多元竞争优势。
        ?(3)替代品威胁加强,院线进行多渠道布局:参照美国,院线放映窗口期的缩短是行业必然趋势,多渠道布局才能保持持续竞争力。
        ?(4)致力增加非票房收入,提高整体盈利能力:相比国外成熟院线,国内影院非票房收入占比存在很大提升空间,提升非票房收入占比是提高整体盈利能力的关键。
        投资建议与投资标的
        ?我们认为,长期来看,票房增量空间依旧广阔;2016年国内票房市场增速回落实际是挤压泡沫、排除非持续扰动因素后的结果,更加利于电影行业良性发展。短期来看,2016年四季度及2017年部分优质国产片和进口大片的上映有望拉动电影票房增速企稳回升,直接利好院线公司。
        ?建议关注扩张速度、经营资质及产业布局俱优,市场增速企稳回升后有望率先出现业绩反弹的上海电影(601595,未评级)、万达院线(002739,买入);并可关注业务布局同样符合行业兼并整合以及垂直一体化趋势的幸福蓝海(300528,未评级)、中国电影(600977,未评级)、文投控股(600715,未评级)。
        风险提示
        ?新媒体竞争的风险、市场竞争加剧的风险、优质片源供给不足的风险

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