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研究报告:第一创业-信用产品周报:谨防被动去杠杆风险-160824

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-08-26 11:16:54
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李怀军
研报出处: 第一创业 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 844 KB 分享者: 陈****博 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        利率债市场周回顾:上周银行间流动性较为稳定,交易所回购利率升高较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一级市场方面,上周金融债发行呈现价升量减的特征,认购仍旧较为活跃,但相对于前几周已有所缓解;二级市场方面,国债收益率曲线长端陡峭化上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)10Y、7Y  国债收益率分别上行3BP、5BP  至2.7%和2.72%,15Y、20Y  等超长期利率债也有所回调。
        信用债市场周回顾:短融的发行量较上上周增加4%至844  亿元,中票的发行量较上周增加5%至368  亿。上周各等级短融中票的收益率涨跌互现,AA  级信用利差继续压缩。AAA  级1  年期短融收益率下行2.5BP  至2.68%,3  年期中票收益率基本维持在2.88%不变,5  年期中票收益率上行3.19BP  至3.15%。AA  级中低等级券种表现好于AAA级,信用利差继续压缩。
        近期思考:总体来看,上一周利率债、信用债继续维持牛市行情,但是牛市情绪明显走弱,具体表现在以下几个方面:1)一级市场上,利率债、信用债认购情绪明显减弱,虽然利率有所下行,但是配置资金量有所缓解,带动部分行业例如资本货物行业的短融发行成本甚至有所提高;2)二级市场上的收益率曲线陡峭化,10Y、7Y  国债收益率分别上行至2.7%和2.72%,信用债方面亦呈现曲线走陡的情况;3)资金端虽然银行间流动性较为稳定,但是交易所回购利率抬升较多,伴随着交易所公司债成交活跃度大大降低。
        这种现象出现的原因可能是交易盘债券投资者在赚取一定的利差收益后选择获利了结并降低久期,从而抬升了短端债券收益率;配置盘的压力仍大,但是由于利差已被严重压缩,市场逐步意识到了加杠杆的风险,政策趋紧致使债市去杠杆只是时间和方式的问题,主动降和被动降的结果是大不一样的。目前外汇占款已经连续9  个月环比减少,加之近期财政存款大幅增加,我们测算超出率目前大概为1.2%左右,如果央行不放钱,资金紧张料将是必然趋势,需要警惕流动性趋紧导致债市被动去杠杆的风险。
        

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