信达证券-石油化工行业每日原油:解除伊朗制裁不能改变原油供应长期紧缺的趋势-220515

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日期:2022-05-16 09:10:52 研报出处:信达证券
行业名称:石油化工行业
研报栏目:行业分析 陈淑娴  (PDF) 5 页 583 KB 分享者:ju53******180
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  新闻:

  1、伊朗方面称准备根据市场需求将石油出口规模翻一番。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伊朗驻维也纳代表团顾问:在接触欧洲方面官员后,我们正在等待美国方面展现出签署协议所必要的灵活性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据伊朗外交部网站发布的消息,伊朗副外长巴盖里在首都德黑兰参加2022年伊朗石油展时说,伊朗在伊核谈判和履行国际承诺时的态度是认真的。伊朗必须利用所有外交能力维护国家利益,并将全力以赴通过外交努力“最大限度”取消美国施加的制裁。

  2、美国国务院:目前恢复伊朗核协议还远未确定。

  我们认为:

  1、美伊谈判持续时间已久,俄乌战争后全球原油市场更加紧缺,市场对美国解除伊朗制裁的预期进一步提升,伊朗积极想要提高出口,但是美国表态协议远未达成,并且美国决定通过5-10月连续释放战略储备100万桶/日来缓解紧张局面。伊朗目前拥有剩余产能100万桶/日,我们认为如果伊朗制裁被解除,会加剧短期油价波动,但不能改变原油供应长期紧缺的趋势。

  2、俄乌冲突爆发后,全球原油供需两端均发生变化。东欧政治局势动荡拖累了全球经济复苏节奏,其引发的能源供应紧张和价格飙升进一步抑制了原油需求,中国各地疫情防控也加大了需求的不确定性,IEA下调了2022年全球原油需求恢复速度,但仍然较2021年有正增长。供给端,我们预计俄乌冲突影响或于5月开始显现,俄罗斯原油供应或将下降300万桶/日,沙特、阿联酋有增产能力但无增产意愿,且到2022年末剩余产能也消耗殆尽,OPEC其他产油国有增产意愿但产能衰减无增产能力,美国页岩油加快恢复但产量增幅有限存瓶颈,只能通过5-10月连续6个月释放100万桶/天、累计1.8亿桶战略原油储备来短期应对油价飙升,即使伊朗解除制裁,我们认为也不能解决原油供应长期紧缺的问题。我们认为,战争后,即使考虑到需求恢复速度放缓,全球原油供需缺口仍将进一步加大,油价上行通道将再次打开。

  3、中长期来看,2023-2025年,沙特和阿联酋加大资本开支力度,分别计划将用5年时间累计增加原油产能150和100万桶/日,传统油田开发生产周期长,每年新增原油供给量有限;受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限;BP、壳牌等欧美能源公司致力于绿色能源将逐步减少原油产量;俄罗斯将因资本开支不足加速产能衰减,俄罗斯长期产量或将下降;美国与伊朗谈判有不确定性,但即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有100万桶/日。而我们预计即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2023-2025年全球原油需求每年仍将维持100-150万桶/日的增量,原油供给能力较难满足需求增量,因此我们认为从中长期来看,全球原油供需缺口将长期存在,油价将长期高位运行,中枢将继续抬升。

  产能周期引发能源大通胀,继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足,全球原油供给弹性将下降,而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球将持续多年面临原油紧缺问题,2022年国际油价迎来上行拐点,中长期来看油价将长期维持高位,未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期,继续坚定看好本轮能源大通胀,继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

  风险因素:全球新冠疫情再次扩散的风险;新能源加大替代传统石油需求的风险;OPEC+联盟修改增产计划的风险;OPEC+产油国由于产能不足、增产速度不及预期的风险;美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险;美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险;全球2050净零排放政策调整的风险。

  

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